随着冬奧會的結束，螺紋鋼供應将出現改善，需求存在兌現不及預期風險。3月鋼材價格的調整可能延續，而中期的價格走勢取決于旺季需求的釋放力度。

        2月中旬之後，受成本下移以及現貨滞漲兩大因素影響，螺紋鋼盤面價格出現階段性回調。考慮到3月份之後，供應改善較為确定，而需求則存在階段性恢複不及預期風險，價格短期調整趨勢還會延續，中期走勢則取決于需求釋放的力度。

        成本下移和現貨滞漲是回調主因

         自1月28日開始，國家發改委對鐵礦石價格的監管開始升級，之後又出台了一些針對煤炭價格的調控政策。随着政策效應的顯現，2月中旬之後，鐵礦石、雙焦價格均明顯回落。

        經過去年10—11月的大幅下跌之後，螺紋鋼主力合約貼水現貨幅度最高接近800元/噸，之後随着國内宏觀政策重點轉向增長，需求預期開始好轉，盤面随即展開修複貼水行情，到2月初貼水基本修複完畢。春節長假過後，市場開始擔憂需求預期不能快速兌現，一些套保盤和期現套利盤也開始介入，導緻盤面價格自2月中旬後開始回落。

        供給環比回升幅度可能受到制約

        2月冬奧會期間，北方鋼廠限産階段性升級，鋼材供應出現反季節性下降，全國247家鋼廠高爐日均鐵水産量連續兩周下降，最低降至203.01萬噸。3月份之後，鋼材供給環比将出現回升。一是，冬奧會結束之後，各地限産政策可能出現松動，2月下旬，唐山部分地區已經開始解除重點時段管控措施，轉而采取一般的管控措施。二是，經過2月下旬鐵礦石價格大幅下跌之後，長流程鋼廠利潤再度回升至400—600元/噸的水平，鋼廠仍有一定的複産動能。三是，從政策角度看，今年經濟工作的重心是穩增長，且自1月份以來國家已經出台了一系列的穩增長政策，這利好鋼材的中期需求。但在政策端提振需求的同時，供應端的政策也需要适度放松，否則可能導緻供需錯配，擠壓下遊制造業利潤。

        不過需要注意的是，目前電爐鋼依然處于虧損狀态，春節後電爐鋼的複産力度明顯低于往年同期，再加上鋼材實際需求恢複偏慢以及中長期的限産預期依然存在，3月份鋼材供給回升幅度可能低于市場預期。預計3月螺紋鋼周度産量均值可能恢複至310萬—320萬噸的水平，低于去年同期。

        需求存在階段性兌現不及預期風險

         去年12月以來，螺紋鋼需求一直呈現強預期弱現實格局。目前來看，市場對于螺紋鋼的需求前景依然較為樂觀。春節過後，多個城市出台了下調首套房首付比例和貸款利率的政策，國家發改委在2月下旬也發布了促進工業經濟平穩增長的18條措施，預計未來還會有進一步的穩增長政策出台。在這種情況下，我們對鋼材的中期需求還是持相對樂觀态度的。

         但當下實際需求恢複還是偏慢的，從具體行業來看，基金年会資回暖的确定性比較高，去年12月基金年会資增速同比增長了3.75%，為2021年4月之後首次轉正；今年1月新增的天量社融中，除了新增信貸外，很大一部分為政府債券所貢獻。但地産數據表現還是比較弱的，1月份全國100個大中城市土地成交面積同比下降25.59%，而1月和2月份30個大中城市商品房成交面積均值同比分别下降29.56%和31.5%，所以說政策邊際寬松傳導至地産需求需要一定時日，至少從上半年來看，地産投資和新開工可能不會有太大起色。3月份之後，市場将進入傳統的需求旺季，市場可能更為關注需求預期兌現的情況，需要注意旺季需求不及預期所帶來的階段性沖擊。

         庫存去化速度或低于預期

         今年庫存絕對量偏低對價格産生較強支撐，2月最後一周螺紋鋼庫存相比去年農曆同期下降545萬噸。不過，根據我們的統計，春節長假過後4周左右，鋼材市場将逐步從累庫進入去庫狀态。考慮到3月份之後鋼材供給邊際上有所恢複，需求端的恢複則相對偏慢，所以庫存去化速度可能低于預期。

        綜合來看，随着冬奧會的結束，螺紋鋼供應将出現改善，需求存在兌現不及預期風險，市場對庫存的關注點會從絕對量的偏低轉向庫存去化速度。我們認為，3月鋼材價格的調整可能延續，而中期的價格走勢取決于旺季需求的釋放力度。